私募(mù)基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实(shí)施登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本市场重(zhòng)要(yào)的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明(míng)确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)开(kāi)放申赎(shú)频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式(shì)进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中(zhōng)国证监(jiān)会、协(xié)会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清(qīng)晰(xī)、透(tòu)明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基(jī)金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工(gōng)具，不(bù)得为不适(shì)格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规(guī)模私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)和(hé)私(sī)募证券投资基金(jīn)信息报九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一(yī)次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力(lì)制定(dìng)并持(chí)续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示监管(guǎn)的实际标准在向金融机(jī)构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相对(duì)其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运营和服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而(ér)非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期(qī)，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合(hé)同(tóng)变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个(gè)月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示