金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促(cù)销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年(nián)同(tóng)期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价(jià)高涨，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储(chǔ)蓄向酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的消费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由(yóu)去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间(jiān)信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端(duān)略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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