本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚(xū)晃(huǎng)一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收(shōu)益(yì)消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜(bǎng)数(shù)据显示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒生指数(shù)过去(qù)3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储加息在(zài)即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级(jí)从高配下(xià)调(diào)为中(zhōng)性。从(cóng)宏观(guān)面(miàn)看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四(sì)个(gè)月收缩(suō)。美联储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股(gǔ)价周(zhōu)三(sān)盘中(zhōng)最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值(zhí)为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的(de)历(lì)史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实(shí)际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙(lóng)头股招行等(děng)承(chéng)压，相较(jiào)而(ér)言(yán)，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁(níng)波(bō)银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数(shù)年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连(lián)阳。其市盈(yíng)率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市A股坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸的(de)市盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企国企估值回归市(shì)场均值，已是(shì)国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸。”类(lèi)似表态无(wú)疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为(wèi)中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌(diē)空(kōng)间不大(dà)

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式(shì坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸)牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红(hóng)五(wǔ)月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的红(hóng)五月(yuè)行情能否再(zài)现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是(shì)作为(wèi)A股第二大行业指数，电气(qì)设(shè)备(bèi)板块能(néng)否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周(zhōu)三低位(wèi)上涨一(yī)成(chéng)，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市(shì)场人气并未(wèi)退潮，只是(shì)风(fēng)格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即(jí)使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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