昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子(zi)那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公(g富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位ōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期(qī)走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最(zu富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位ì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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