四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián顶的速度越来越快越叫的原因)的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补顶的速度越来越快越叫的原因(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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