来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预期。但随后(hòu)会(huì)议也(yě)提到(dào)“经济运(yùn)行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改(gǎi)革(gé)开放(fàng)的方式(shì)激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的(de)要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需(xū)求(qiú)是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产业体(tǐ)系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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