昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的(de)不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所经历(lì)的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石1ma等于多少a，1ua等于多少a油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到(dào)日本(běn)的货(huò)币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处1ma等于多少a，1ua等于多少a(chù)于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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