2022年是国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数(shù)据也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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