5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低(dī)分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照(zh卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校ào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的(de)建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分(fēn)布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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