近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(c司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文hǎn)过(guò)程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其(qí)他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等(děng)级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原(yuán)报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文据(jù)部分产品(pǐn)原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要(yào)系向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司(sī)主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业(yè)成本线。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集(jí)团(tuán)另一(yī)则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文