上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数(shù)上市(shì)公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成为可(kě)转(zhu反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序ǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行(xíng)不(bù)通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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