上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学(xué再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活)会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确(què)预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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