2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模(mó)二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123743015.png">

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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