北(běi)京(jīng)时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国非农(nóng)数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注(zhù)的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上(shàng)升(shēng)。

　　可以被视(shì)作利(lì)好的是，美国劳工部将(jiāng)今(jīn)年(nián)2月和3月(yuè)非(fēi)农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本(běn)周持(chí)续承压的(de)美国地区银(yín)行股也获得(dé)喘(chuǎn)息(xī)的机(jī)会。截至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西太平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄(huáng)金(jīn)短线(xiàn)急挫逾10美元/盎(àng)司；美元(yuán)指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货(huò)6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收(shōu)于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏(hóng)观分析(xī)师周之云(yún)告诉期(qī)货日报(bào)记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的非农数(shù)据远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏(piān)离(lí)投(tóu)行们预(yù)测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布(bù)后，美(měi)股期(qī)货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和(hé)金融行业(yè)持(chí)续裁(cái)员，但不(bù)断下降却仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的(de)影响，也(yě)超过了信贷(dài)紧缩带来的(de)大约2.5万招聘(pì再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活n)减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就(jiù)业(yè)的(de)季(jì)节性因(yīn)素(sù)相对于新冠(guān)大(dà)流行前也有了有(yǒu)利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万(wàn)—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持一(yī)定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就业机(jī)会(huì)和劳动力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连(lián)续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其(qí)他(tā)劳动力(lì)市场(chǎng)数据相(xiāng)同的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括(kuò)最近几周的首次申(shēn)请失业金人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息会导致(zhì)消费者信贷和(hé)企业融资成本(běn)上升(shēng)，进而(ér)迫使雇(gù)主削减支出包括裁员等(děng)，从(cóng)而减缓(huǎn)经(jīng)济增长。短期强劲的非农就业(yè)数据会让市场对于下半年货(huò)币(bì)政策放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价(jià)部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继(jì)续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超(chāo)预期将引导(dǎo)贵金属步入调整(zhěng)。对于贵(guì)金(jīn)属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受(shòu)益于其(qí)金融属性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预计(jì)5月是美联(lián)储最后一次加(jiā)息，且预(yù)计9月之后(hòu)可能降息，这导(dǎo)致(zhì)美元名义利率回(huí)落，在(zài)通胀(zhàng)温和(hé)回(huí)落的情况下，美元实际利率再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活有了明显的下(xià)行。”广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日(rì)，美联储(chǔ)议息(xī)会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的(de)讲话(huà)暗示加(jiā)息(xī)临近尾声，因(yīn)此美(měi)元(yuán)指数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会(huì)将密切关注(zhù)未来发布的信息，并评估其对(duì)货币政策的(de)影响，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布会(huì)上(shàng)表示，美联储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重使(shǐ)命上。这(zhè)意味(wèi)着美联(lián)储(chǔ)是(shì)否结束加(jiā)息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看到就(jiù)业市(shì)场出(chū)现明显恶化(huà)。从(cóng)历史经验来(lái)看，美联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降(jiàng)息看(kàn)就(jiù)业。

　　徽商期货贵(guì)金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或将降息(xī)，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行。美(měi)国(guó)就业(yè)数据(jù)超(chāo)预(yù)期(qī)，美债收益(yì)率(lǜ)、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的(de)非(fēi)农报告，这(zhè)让美联(lián)储陷入(rù)困境(jìng)，美联储希(xī)望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能很快就需要降(jiàng)息，但就(jiù)业(yè)市场并不配(pèi)合，美国就业市场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联储可(kě)能(néng)在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期(qī)，表明美国当前(qián)劳动力市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加大(dà)，这也(yě)就意味着美联储(chǔ)可能会(huì)在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息(xī)的预(yù)期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或在(zài)短期提振(zhèn)美元(yuán)指数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)，从而(ér)打压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入(rù)新阶段，市(shì)场将加大对(duì)下(xià)半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不(bù)断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两轮美(měi)联储停止降息(xī)后的(de)表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美(měi)国(guó)经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续(xù)走低，但美联储并未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益率持(chí)续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时(shí)间，美联储表示美国银行系(xì)统仍(réng)健康并有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银(yín)行系(xì)统风险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一共和银行宣布被接(jiē)管收购后，因银行(xíng)业(yè)长期存在的弱点(diǎn)，又(yòu)有多家区域(yù)性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧(jǐn)将(jiāng)不(bù)断向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季(jì)度2.6％的(de)增速大幅(fú)放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对GDP拉(lā)动(dòng)转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的(de)拉动上升(shēng)反映(yìng)出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压力不(bù)断(duàn)上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风(fēng)险和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美(měi)债收益率(lǜ)和美元指(zhǐ)数将(jiāng)持续(xù)承(chéng)压，避险(xiǎn)需(xū)求(qiú)提(tí)振下，贵金属(shǔ)价格有望再(zài)创历史新高(gāo)，长线可维持(chí)逢低买入配(pèi)置思路，短线则可买入(rù)黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突破(pò)行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协(xié)会公(gōng)布(bù)的数据显示，今年第(dì)一季度剔除(chú)场外交(jiāo)易的全球黄金需求(qiú)下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行(xíng)和中(zhōng)国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资(zī)者购(gòu)买(mǎi)量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄金投资需在(zài)一季度同(tóng)比下降50％左右，较(jiào)去年(nián)四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其(qí)中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产品需(xū)求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国(guó)经济指标(biāo)耐用品订单等指(zhǐ)标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强(qiáng)的(de)白银因需(xū)求(qiú)受经济下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继(jì)续攀升(shēng)。世界白银协(xié)会预计(jì)2023年白银实物(wù)消(xiāo)费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美(měi)联储加(jiā)息25个基点在议息(xī)前(qián)已经被(bèi)充分(fēn)计(jì)提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场(chǎng)一度表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创(chuàng)出(chū)了历(lì)史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外，随(suí)着(zhe)经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加息并将进入(rù)降(jiàng)息(xī)周期，实(shí)际利率(lǜ)或(huò)将继续下行，贵金属(shǔ)中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次加息(xī)落地然后转(zhuǎn)降息预(yù)期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前美通胀(zhàng)仍(réng)在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束(shù)，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的(de)利率可能会维(wéi)系较长一段(duàn)时间(jiān)，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对(duì)待金价(jià)节(jié)节(jié)攀(pān)高的观点(diǎn)谨慎为上。

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