本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来看，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中概(gài)股拖(tuō)累，后(hòu)市(shì)下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌(diē)的(de)风险输入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去(qù)3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞(ruì)联(lián)银(yín)行日(rì)前将中(zhōng)国股票评(píng)级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品和(hé)能源的核七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导(dǎo)致金融资(zī)产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧(jù)，在全球(qiú)金融(róng)市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)股价周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去(qù)年(nián)末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不再(zài)抱团(tuán)银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二(èr)者虎年最后3个(gè)月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特(tè)估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据(jù)显示(shì)，中字(zì)头指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于(yú)同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估(gū)值(zhí)洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估(gū)值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等(děng)指标看，当(dāng)前A股的(de)估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前(qián)总市(shì)值取代(dài)贵州茅台(tái)成为(wèi)市(shì)值(zhí)“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式(shì)牛(niú)市带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以(yǐ)来的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已(yǐ)不太灵(líng)光。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行(xíng)情能(néng)否再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网指数能否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二(èr)是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入(rù)4七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数月以来，沪(hù)深(shēn)两市单(dān)日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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