调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货(huò)分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对(duì)于(yú)美国调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间(jiān)在(zài)5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油(yóu)料的(de)短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行(xíng)情(qíng)一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价(jià)差一直(zhí)保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出(chū)行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季(jì)度调(diào)油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价(jià)格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较(jiào)长的时(shí)间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的(de)局(jú)面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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