2023年前4个月，尽(jǐn)管美国(guó)通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储持续加息(xī)，但是美股指(zhǐ)数仍(réng)反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工(gōng)业指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香港(gǎng)市场方(fāng)面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来(lái)自香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中(zhōng)，中国股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年净值(zhí)下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国）股票基金(jīn)净值上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌(diē)宕(dàng)起伏(fú)， 全(quán)球市场接下来如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下(xià)五大(dà)机(jī)构(gòu)代(dài)表(biǎo)接受本报采访(fǎng)解析他们对(duì)于市场动态的看法，以帮助投资者把脉(mài)今年剩余时间(jiān)投资。他们(men)是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务(wù)董事、亚太区首席市场(chǎng)策(cè)略师许长(zhǎng)泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资(zī)总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩余(yú)时间(jiān)美(měi)国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经(jīng)济(jì)复苏步入轨(guǐ)道(dào)，若(ruò)后续房地产等持(chí)续(xù)发力(lì)，中国经济持续快速复苏可期。随着(zhe)美(měi)元走弱，后续人民币等其它非美货币可能会获(huò)得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈(quān)的人工智能，机构人士认为人工智能将为各个行业(yè)带来巨变，其中(zhōng)硬件类(lèi)公司可能获(huò)得(dé)较为确定(dìng)的机(jī)会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年剩余时间全球经济(jì)走势(shì)？

　　许长泰(tài)：目前，美(měi)国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为(wèi)存款外流(liú)，被动(dòng)收紧信贷(dài)。这样(yàng)一(yī)来，企业、家庭部门能获(huò)得(dé)的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但(dàn)是到(dào)了下半年美国经济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是(shì)快速增长。日本方面内需跟服(fú)务业获诸多因(yīn)素支持(chí)。亚(yà)洲地区中(zhōng)国，日本过去几年(nián)受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日(rì)从疫情(qíng)当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日(rì)本的经济(jì)表现(xiàn)不会太差，对中国持更加乐观(guān)态度。中国经济复苏在全球起(qǐ)着引(yǐn)领作用。但(dàn)是，如果(guǒ)要中国经(jīng)济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投(tóu)资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高(gāo)的期(qī)望，尤其是在第一(yī)季度超出预期(qī)的情(qíng)况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对(duì)于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我们认为(wèi)中国仍在复苏的(de)道路(lù)上。如果下(xià)半年财政(zhèng)和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压(yā)力主要来自(zì)外(wài)需减弱和内需恢复(fù)尚需时间，市场流动(dòng)性和(hé)信(xìn)贷(dài)宽松程(chéng)度(dù)没有实(shí)质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一(yī)选择，但是高利率环境对经济的压(yā)制作用会降(jiàng)低欧(ōu)美经济的预期。日本目前处(chù)于一个(gè)极端宽松货币政(zhèng)策拐点，但是目前(qián)新(xīn)任日本(běn)央行行(xíng)长表现出会(huì)维持货币(bì)政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年(nián)会(huì)保(bǎo)持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中(zhōng)期就业料将持续(xù)修复，核(hé)心通胀中(zhōng)枢(shū)震荡(dàng)下行。预计美国(guó)经(jīng)济在2023年末或(huò)2024年(nián)初进入(rù)温和衰(shuāi)退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等(děng)多重(zhòng)约(yuē)束因(yīn)素缓和、以及周期性因素作用下，经济本(běn)身(shēn)就有趋势性的内生修复动力，并(bìng)不需要太强的政策(cè)刺(cì)激(jī)，从趋(qū)势(shì)上看(kàn)无论(lùn)经(jīng)济增长还是企业盈利(lì)的修(xiū)复，目前(qián)都处在(zài)一(yī)个中周期修复趋势的开(kāi)端(duān)，远没有到讨论修复是否结束、以及修复(fù)力度最大的阶(jiē)段(duàn)已经过去等问题。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于(yú)能源(yuán)价格显著回落及冬季(jì)天气(qì)较(jiào)预期(qī)温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季(jì)陷入严重衰(shuāi)退(tuì)的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政(zhèng)策方面，日银(yín)新总(zǒng)裁植田(tián)和男维持宽松(sōng)的政策立场，短期调(diào)整货币政策区间可能(néng)性不高(gāo)，但(dàn)2023年内(nèi)仍(réng)有(yǒu)可能对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策(cè)进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行(xíng)业的风波提升了(le)衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降温的(de)可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及新(xīn)增就业的(de)下降，未来失业率有抬升(shēng)的(de)可能(néng)，这将会是(shì)导致(zhì)美国经济名义上(shàng)进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元区的经济表现好于预期(qī)。欧元区(qū)未来12个月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持(chí)久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个(gè)基点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在(zài)今年(nián)余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球经(jīng)济(jì)增长“混沌”中(zhōng)的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏(hóng)观(guān)数(shù)据进一步(bù)好转，增强了投资(zī)者对于国(guó)内经济(jì)增(zēng)长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美联储(chǔ)已经最后一次(cì)加息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到(dào)美(měi)联(lián)储的(de)政策目标。但是(shì)3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这都是高利(lì)率(lǜ)环境带来冷(lěng)却经济的副(fù)作用。在整体通胀数(shù)据逐步往下走的(de)环境(jìng)之下(xià)，企业(yè)信心(xīn)也开(kāi)始是越走越(yuè)弱(ruò)。美联储今年加息(xī)或许(xǔ)已(yǐ)经(jīng)结束。

　　美联储可能(néng)要到了(le)明年上(shàng)半年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是(shì)回落的速度不够快，而且美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)在过去的半(bàn)年12个月多次提到，他(tā)宁愿经济出现(xiàn)一个(gè)温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的(de)决心还是非(fēi)常明显的，就(jiù)是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经济增长(zhǎng)一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最(zuì)近的银(yín)行业问题(tí)，市场(chǎng)对美联(lián)储加息的预期发生了较大波(bō)动。目(mù)前市场预计，5月份的加息会是最后(hòu)一次(cì)，然后在第(dì)四(sì)季(jì)度开(kāi)始逐(zhú)步调整利率水(shuǐ)平，以实(shí)现利率的正(zhèng)常(cháng)化（即(jí)降息(xī)）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息，因(yīn)为高利率环境导致美元流(liú)动性下降和投(tóu)资成本(běn)急剧上升，这已经(jīng)在全球资本市场上反映(yìng)出(chū)来了。不论是美国的银行业(yè)还(hái)是高收益债券领域，都出现(xiàn)了流动(dòng)性(xìng)和短期成本(běn)上升(shēng)带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储最近(jìn)一次加息后，进入观望(wàng)态(tài)势。现在市场普遍预期从今年(nián)三(sān)季度开始，美国将进入一个技术性衰退(tuì)，可能在(zài)年底会(huì)有(yǒu)一次(cì)减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现在论(lùn)调还(hái)是比较的鹰派，至少从美(měi)联储官员(yuán)的点阵图(tú)看，大部分(fēn)美(měi)联储官员都认(rèn)为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预期有一定(dìng)的差(chà)距。当然，我们(men)要动态(tài)地看问题，应根据未来几个月美(měi)国(guó)经(jīng)济的实际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美(měi)联储加(jiā)息(xī)后进入了观察期。短期(qī)，联(lián)储将在控通胀及(jí)防范(fàn)金融风(fēng)险之间争取平衡。后续(xù)如果美国(guó)金融体系风险继续累积(jī)并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推(tuī)动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高，在此(cǐ)情景(jǐng)下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的(de)利率债、高评(píng)级信用(yòng)债会在(zài)大类资产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美(měi)联储可能在下半年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽然(rán)美联储结束(shù)加息周期(qī)及(jí)随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在(zài)没有衰退接踵(zhǒng)而至时(shí)成立。多数(shù)情况下(xià)，只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)状况触底才会构成(chéng)股市反(fǎn)弹的充分条(tiáo)件。与股(gǔ)票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在(zài)美(měi)联储加息接近尾声时通(tōng)常更容(róng)易预测。一直以来，10年(nián)期政府债(zhài)收益率(lǜ)的(de)高(gāo)位几乎总(zǒng)是在最后一(yī)次加(jiā)息前后出(chū)现，然后(hòu)在(zài)接下(xià)来的12个月平均下跌(diē)70个基点，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下降压(yā)低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业(yè)已经(jīng)录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工具的(de)大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好，这是比(bǐ)较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公(gōng)司(sī)带来(lái)哪些(xiē)变化，这是我们(men)需要思考(kǎo)的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步(bù)提升它的投放精(jīng)准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的(de)不确定性是比较高的。第(dì)三，中国有庞大的(de)市场，政府积极(jí)的在推(tuī)动(dòng)数字化(huà)的进(jìn)程，我们认为(wèi)中(zhōng)国(guó)有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推(tuī)理环(huán)节都(dōu)需要消耗大(dà)量(liàng)的算力，涉(shè)及到的硬(yìng)件(jiàn)领域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的(de)服(fú)务器，以及配套(tào)的交换(huàn)机、光模块；自去年年底(dǐ)以来(lái)，产业(yè)链已(yǐ)经陆续收到了上述硬件产品环(huán)节的订单上修(xiū)。

　　大(dà)模型主(zhǔ)要(yào)涉(shè)及两类产品，一类是公有(yǒu)云上部(bù)署(shǔ)的大模(mó)型，包括(kuò)模(mó)型的API接(jiē)口(kǒu)调用、模型的(de)分(fēn)布式计算部署、数据(jù)库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要(yào)基(jī)于生(shēng)成的字(zì)段(duàn)数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有云上的大模型，主(zhǔ)要面(miàn)向to-B类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要根据部署成(chéng)本来收费；应用场景(jǐng)落地较为多元(yuán)，在搜索、文档处理(lǐ)、文学(xué)艺术创作、金融、电商、企业(yè)内部管(guǎn)理都有非(fēi)常多可以探索(suǒ)落地的案(àn)例，在未(wèi)来2-5年(nián)将(jiāng)会呈现出百花齐(qí)放的格局(jú)，投(tóu)资机会(huì)主要来源于下游(yóu)潜在的(de)目标用户群体规模(mó)较大、用户的付费意(yì)愿强或者用户的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠(diān)覆很(hěn)多行业(yè)。与此同时，我们看到，中国高度(dù)重视数(shù)字(zì)经济，尤其(qí)是大数据(jù)、硬科技和软科技的发展，今年(nián)成立了国(guó)家数(shù)据局，国务院重组科技(jì)部，三(sān)大运营(yíng)商(shāng)都加大了在数据方(fāng)面(miàn)的投入，中国的云(yún)企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块目(mù)前(qián)估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，随着去库存的(de)稳步推进(jìn)，半(bàn)导(dǎo)体板块在今(jīn)后的(de)6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半导体企业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲上(shàng)升空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题也将有不(bù)俗(sú)表(biǎo)现(xiàn)，因为很多中国的(de)科技(jì)企业在后疫情时(shí)代，会(huì)更关注利(lì)润和现金流(liú)，从而产(chǎn)生一些(xiē)可以跑赢(yíng)大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器学习(xí)与深度(dù)学习(xí)模型）的发展将带(dài)来以下方面的(de)投资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型的(de)训练与推理需(xū)要大量的算(suàn)力，这将带(dài)动AI专用芯片的(de)需求与发(fā)展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要(yào)庞(páng)大的数(shù)据(jù)集和(hé)计(jì)算资源(yuán)进行训练，这将(jiāng)推动公共(gòng)云服务商的(de)发展(zhǎn)。数(shù)据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据(jù)采集、清洗和标注(zhù)服务将(jiāng)大(dà)有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内(nèi)，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各类AI软件(jiàn)与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等以满足(zú)自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对(duì)此，你怎么(me)看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上(shàng)增加公众(zhòng)对(duì)AI技(jì)术研(yán)发的知(zhī)情权以及行业(yè)自(zì)律是有其必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼(hū)吁显示(shì)出行业内对人(rén)工智能(néng)安全与可控(kòng)性的高度重视(shì)，这有助于提高公众对此(cǐ)的认识，同时促(cù)进相关(guān)法(fǎ)规与标准的出台。暂停开(kāi)发更强大的(de)模型有助于行业理解现有(yǒu)模型的风(fēng)险(xiǎn)与影响，为下一代模型的管控(kòng)奠定(dìng)基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定时间(jiān)观察(chá)其对(duì)社(shè)会产生(shēng)的影响。但另一方(fāng)面，依靠公众(zhòng)人(rén)士(shì)发起的自律性暂停可能(néng)难(nán)以(yǐ)有效执行。人工智能行业内(nèi)竞争(zhēng)激烈，暂停进(jìn)一(yī)步研究难以形成广泛共识，领先机构(gòu)会继(jì)续推进研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂停开发更强大的(de)生成式(shì)AI 模型，并非技术发(fā)展方(fāng)向出现了偏差，而更多(duō)是出于对(duì)监(jiān)管缺失的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社(shè)会思考(kǎo)在使用过(guò)程中(zhōng)产生的法(fǎ)律(lǜ)规(guī)制风险以及科技伦(lún)理(lǐ)挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云上面，用户交(jiāo)互过程中的数据可(kě)能(néng)涉及(jí)到用户隐(yǐn)私和企业机密(mì)，因此现(xiàn)在越来越多(duō)的企业客户(hù)开始(shǐ)转向(xiàng)规划私有部署(shǔ)大模型。另(lìng)一方面，不法(fǎ)分子(zi)也更有机会借助生成式(shì) AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发(fā)限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度(dù)上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办(bàn)公(gōng)室正式发布《生(shēng)成式人工(gōng)智(zhì)能(néng)服务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服(fú)务提供者应(yīng)该承担信息(xī)安全主体责任，做好个人信息保(bǎo)护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作(zuò)，我们相信在(zài)生成(chéng)式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年(nián)剩余(yú)时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全(quán)球市场资产类别(bié)方面，固定(dìng)收益(yì)或者(zhě)债券为优先，低配股(gǔ)票。如果(guǒ)美国经济(jì)进入下(xià)半年，经济增长速(sù)度持续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目(mù)前美国(guó)股票的(de)估值相对于企业盈(yíng)利的(de)预期是相对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放(fàng)缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期的(de)美国国债，扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌它的利率还是(shì)要往(wǎng)下走，利率(lǜ)往下走代表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分摩(mó)根资产管理目(mù)前是偏向中(zhōng)国及广泛意义上的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如(rú)果中国的企业盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理比较青睐欧美的(de)政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)，再(zài)加上(shàng)一些投资等级的企业债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当经济表现(xiàn)越来越差的(de)时候，一些信贷评级比较低的(de)企(qǐ)业(yè)债，它的信(xìn)用差会(huì)拉宽，相(xiāng)应债券价格承(chéng)压。货币(bì)方面(miàn)：看跌(diē)美(měi)元。同(tóng)时，若美(měi)元(yuán)贬值，大(dà)部(bù)分(fēn)的亚洲货币都会得到(dào)支(zhī)持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相对中性(xìng)态度，商品中比(bǐ)较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时(shí)间节点看，大类资产(chǎn)相(xiāng)对(duì)配置上，我(wǒ)们认为股(gǔ)票(piào)优于债(zhài)券，优于商品(pǐn)。年末有降(jiàng)息(xī)预期的条件下，股票估(gū)值压(yā)力(lì)会减(jiǎn)小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的机(jī)会(huì)不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后可能会出(chū)现中国优于欧(ōu)美股市的情况。尤其是香港市(shì)场，在公(gōng)司业绩普遍平(píng)稳转好的(de)基本面(miàn)条件下(xià)，受其他因素影(yǐng)响(xiǎng)的(de)估值因素带(dài)来的下跌调整(zhěng)幅(fú)度比较大。换句话说，目前的港股表现有背离(lí)基本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度(dù)看，我们认为美(měi)国的盈利(lì)增长(zhǎng)及通(tōng)胀前景仍存在较大的不(bù)确定性。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也会受益。如果经(jīng)济出现(xiàn)严(yán)重衰退(tuì)，债券表(biǎo)现一定优(yōu)于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来(lái)，将出现和(hé)去年一样的股债(zhài)双杀，对(duì)成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股票(piào)方面，我(wǒ)们(men)不看(kàn)好美股和(hé)成(chéng)长股。我们的(de)股(gǔ)票投资策略(lüè)是分散配(pèi)置。我们看好新兴市(shì)场(chǎng)，特别是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市(shì)场投资(zī)策(cè)略：整(zhěng)体而(ér)言，我们(men)认(rèn)为今年债券的表现会优于股票的表现(xiàn)，特别(bié)是政府债(zhài)券和(hé)投资级(jí)别的债券，能够(gòu)提(tí)供(gōng)不错的收益率(lǜ)，而且即使在经济下行的时(shí)候也非常(cháng)具有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场投资策略：我(wǒ)们同(tóng)时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄(huáng)金最主(zhǔ)要是因为避险(xiǎn)情绪的(de)上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌会进一步(bù)上行，主要(yào)是(shì)由于供给(gěi)端的收缩。外(wài)汇市场投资策略：由(yóu)于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因此(cǐ)我们要(yào)为美(měi)元走软做(zuò)好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券和黄(huáng)金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情(qíng)衰(shuāi)退情景下，利(lì)率带来(lái)的分母端制约改(gǎi)善，利(lì)好利率(lǜ)债及高(gāo)评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长(zhǎng)股受分(fēn)母端(duān)改善主导，可(kě)能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端承(chéng)压，整体回落石油等大宗商品由(yóu)于(yú)需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对(duì)和绝对(duì)估值(zhí)均(jūn)处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配制(zhì)造、科技，低配周期、金融(róng)地(dì)产，标(biāo)配消费和(hé)医药(yào)；创业板指的吸引力相对(duì)高于沪深300。行业(yè)层面，电子、医药、军(jūn)工、食(shí)品饮料、建筑材(cái)料等(děng)行(xíng)业机会相对较(jiào)多。

　　港股市(shì)场(chǎng)结构上看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质央国企；契合数(shù)字中国(guó)建设方(fāng)向(xiàng)，受(shòu)益于复(fù)苏的互联网板(bǎn)块(kuài)。我们对(duì)美(měi)股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期(qī)，部分资产(chǎn)（例如(rú)美股）对分子(zi)端下行(xíng)的定价不足(zú)。后续若进入利率快速(sù)改善期，成长风格可能阶(jiē)段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心可(kě)能从衰退转向复苏，美元(yuán)也可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美元(yuán)反弹时点可(kě)能(néng)仍强于一篮(lán)子(zi)货(huò)币。日元(yuán)可能扭转颓(tuí)势，启动均值(zhí)回归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强(qiáng)势(shì)周期逆转后，欧元存在一定重新反(fǎn)弹(dàn)可能(néng)。

　　王昕杰：在股票(piào)方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日(rì)本(běn)除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御性行业立场。看好(hǎo)中国，因(yīn)为即使在2022年10月的(de)反(fǎn)弹之(zhī)后，目前中国市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策制定者继(jì)续支(zhī)持经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下调就(jiù)是明证。我们对美元进一步走弱的预期(qī)应该会支持除日本以外的(de)亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债(zhài)券方面，我(wǒ)们增加了(le)对高(gāo)质量政府债券的(de)敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的(de)敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达(dá)市场投资级政(zhèng)府债(zhài)券，较不青睐高(gāo)收益(yì)债券。这与美国的(de)衰(shuāi)退周期(qī)所体现(xiàn)出的(de)特征一致，在美国，政府债(zhài)券通常受益于(yú)债券收(shōu)益率的下(xià)降（因为市(shì)场对增长放缓和最终(zhōng)降息的定价），而公司债券(quàn)收益率相对于美国政府(fǔ)债(zhài)券的溢价(jià)因信贷(dài)质(zhì)量恶化的预期(qī)而扩(kuò)大。

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