作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(j小舞去掉所有衣服是什么样子的ià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格(gé)分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交小舞去掉所有衣服是什么样子的通工具用燃料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格(gé)结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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