近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也(yě)表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近三(sān)成(chéng)，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面，一季(jì)度(dù)，建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货E外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么TF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金(jīn)在一季报中均(jūn)提(tí)及，本(běn)期(qī)已实现(xiàn)收益指基金本期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失后的余(yú)额，本(běn)期利(lì)润为本(běn)期已实现(xiàn)收(shōu)益加上本期公(gōng)允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市(shì)场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)消(xiāo)息在(zài)资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下(xià)游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断(duàn)累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春节后一(yī)段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格(gé)持续下(xià)行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更(gèng)为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升(shēng)温(wēn)影响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银(yín)行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高弹性及(jí)金(jīn)银比价的相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配(pèi)置(zhì)。

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