银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财(cái)政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能(辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的(de)事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平(píng)预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息(xī)之间(jiān)就是一个(gè)容(róng)易(yì)出(chū)风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的(de)声音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了(le)部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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