自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披(pī)露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经理对(duì)后市(shì)的基本(běn)看法。多(duō)数明星基金(jīn)经(jīng世界上哪个国家女人最开放)理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，但(dàn)直言客(kè)观(guān)上当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的(de)张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益(yì)基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一(yī)种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则(zé)，等(děng)到机会(huì)时全(quán)力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理(lǐ)规(guī)模所(suǒ)缩水。一季(jì)度(dù)末他(tā)所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投(tóu)资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和(hé)对具体行业(yè)和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一次投(tóu)资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性就是这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确(què)评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是(shì)好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会反映在(zài)财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据(jù)可以用(yòng)来(lái)检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一世界上哪个国家女人最开放家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过深(shēn)入(rù)的研究(jiū)并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度(dù)持(chí)仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重(zhòng)仓股(gǔ)均出(chū)现在(zài)该(gāi)基金(jīn)去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术(shù)演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制(zhì)造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融(róng)风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端(duān)制造业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持(chí)相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场定价中未被(bèi)充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资(zī)选手，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如(rú)何展望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也(yě)让投资(zī)者担心这是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储在货(huò)币(bì)政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济(jì)基(jī)本面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动(dòng)内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板块获得了(le)边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一(yī)步(bù)加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化(huà)上(shàng)看，此前连(lián)续3个(gè)季(jì)度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时(shí)代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了(le)积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们(men)“以相(xiāng)对(duì)合理的价格(gé)买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对(duì)产业(yè)和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获(huò)得(dé)超额(é)认知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实(shí)也(yě)就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在(zài)酝酿(niàng)或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质性认(rèn)同的(de)声音和(hé)举动；国(guó)内(nèi)主要城(chéng)市(shì)的(de)一(yī)二(èr)手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如当下(xià)的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为(wèi)核(hé)心(xīn)的高科(kē)技服务企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战(zhàn)的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要(yào)重视的(de)是市场的整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们(men)相信(xìn)现在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报水平(píng)的(de)是相当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致(zhì)力(lì)于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具(jù)备精确(què)预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于具(jù)有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结(jié)构(gòu)完(wán)善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能(néng)在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型(xíng)基金(jīn)获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季(jì)度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业(yè)配置没(méi)有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而(ér)非择时的投(tóu)资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其(qí)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力(lì)度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经(jīng)济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化(huà)对国内资(zī)本市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后通(tōng)胀下(xià)行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常(cháng)化需(xū)要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超(chāo)预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加(jiā)大紧缩(suō)效应(yīng)，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)更多是(shì)流(liú)动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外(wài)央行(xíng)及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也(yě)意味着(zhe)全球无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可(kě)以看(kàn)到(dào)很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观(guān)数(shù)据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造(zào)良好收益。

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