四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规(guī)范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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