申万一级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代(dài)化、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(ni女生工资多少算正常，女生工资多少算正常án)以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收(女生工资多少算正常，女生工资多少算正常shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发(fā)背(bèi)景下(xià)的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关(guān)客户的(de)广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市(shì)值居中(zhōng)上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo女生工资多少算正常，女生工资多少算正常)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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