财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月2中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗4日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发(fā)行(xíng)的(de)理财(cái)产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户的资金还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银(yín)行息(中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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