四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补外，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补trong>

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。