昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波动来自(zì)于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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