银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部(bù)门(mén)应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相(xi夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处āng)匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期(qī)和前(qián)几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良时(shí)期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续(xù)了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的(de)增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的(de)需求预(yù)期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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