作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另一王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗alt="【长江宏(hóng)观于博团队】通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026783.png">

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国(guó)内油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格(gé)结束(shù)自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继(jì)持(chí)续(xù)释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年(nián)物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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