金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化(为什么球星都觉得梅西是最佳huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在为什么球星都觉得梅西是最佳10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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