5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别)施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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