银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速度和积(jī)极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是(shì)不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的(de)比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面(miàn)下行(xíng)的(de)直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他(tā)说。

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