金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗)其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去(qù)。再(zài)回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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