金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落(luò)，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化(huà)学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影(yǐng送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的(de)一季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来(lái)物(wù)价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分配、送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由流通(tōng)、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据(jù)同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增(zēng)长，货(huò)币供应量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而(ér)居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢(huī)复带来(lái)的消费(fèi)修复(fù)持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需(xū)求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需求。

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