私(sī)募基金运作即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节提(tí)出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么)》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)提升专业谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的(de)全部(bù)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确(què)约定所投资的(de)私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化(huà)为股票(piào)、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资(zī)者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具(jù)体(tǐ)来看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制人控制的私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或(huò)者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不(bù)得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融(róng)机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的(de)投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活(huó)动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么的基(jī)金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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