银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心承担(dān)过(guò)多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发(fā)了(le)经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好(de)目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国(guó)居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激(jī)政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不(bù)面(miàn自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好)对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年(niá自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好n)度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的(de)是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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