上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没有理由(yóu)一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么(jiào)高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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