财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全(quán)年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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