来(lái)源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持加(jiā)中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗息(xī)的关键(jiàn)仍是通胀(zhàng)压(yā)力(lì)太大(dà)。

　　本(běn)次美联储声明(míng)较(jiào)3月有何变化？第一，重(zhòng)申(shēn)经(jīng)济依然(rán)稳健，表述(shù)修(xiū)改为“一季度经济温(wēn)和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重(zhòng)申美(měi)国银行稳健，明确银行风(fēng)险导致家庭和(hé)企业(yè)信贷的收紧(jǐn)。第三，重申通(tōng)胀压力(lì)，“通货膨胀仍(réng)然很高，委员(yuán)会仍然(rán)高度关注通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策(cè)表述，重申“委员会评估货币政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委员会预计(jì)一些额外的政策紧缩可(kě)能(néng)是适当(dāng)的(de)”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有(yǒu)何表态？关于经济，认(rèn)为(wèi)经济可能面(miàn)临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美国经济温和增长，有可能(néng)避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次(cì)加息依(yī)然是共识；认为原则(zé)上(shàng)不需(xū)要利率提(tí)高(gāo)那(nà)么高，正在(zài)评估是否达到限(xiàn)制性水(shuǐ)平，认为或已经达到（或(huò)已(yǐ)经接近(jìn)达(dá)到）。关于(yú)降息，强调(diào)劳(láo)动力市场在走(zǒu)弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和(hé)，但依然高企，远高于目标(biāo)，降低(dī)通(tōng)胀仍(réng)需较长时间，当前降息(xī)并不合(hé)适。关于银行和债务上限，强调地(dì)区性银行发挥非常重要的(de)作(zuò)用，不希(xī)望大(dà)型银行进行大规模收购，银(yín)行业总体上(shàng)有(yǒu)所改善，美国银行系统(tǒng)健(jiàn)康(kāng)且具(jù)有弹性(xìng)。强调应及时(shí)提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联(lián)邦基金利率(lǜ)区(qū)间至5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升(shēng)至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上调准备金(jīn)余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将继续减持美国国(guó)债、机构(gòu)债(zhài)务(wù)和机构抵押贷(dài)款支(zhī)持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美(měi)联储坚持加息的(de)关键仍在于通胀(zhàng)压力较大。例如，3月美国核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的(de)高位(wèi)，且(qiě)已经连续4个月处于(yú)高位；核心通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没(méi)有(yǒu)明显(xiǎn)降(jiàng)温。本轮加息(xī)是(shì)80年(nián)代以来最快的一次(cì)，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明(míng)来(lái)看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依然稳健。不过表述(shù)修改为“1季度(dù)经(jīng)济活(huó)动以(yǐ)适度的速(sù)度增(zēng)长，最(zuì)近几个月就业增长(zhǎng)强(qiáng)劲(jìn)，失业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨(péng)胀仍然(rán)很高”、“委员会仍然高度关(guān)注通货(huò)膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息方(fāng)面，或(huò)将停止加息。重申委员会(huì)将评(píng)估货币政策的滞后影响，“在(zài)确定额外(wài)的政(zhèng)策紧缩在(zài)多(duō)大程度上适(shì)合于(yú)随着(zhe)时间的推移将(jiāng)通(tōng)货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑(lǜ)货币政策的累积紧缩，货币(bì)政(zhèng)策(cè)影响经济活动和(hé)通(tōng)货膨胀的(de)滞后，以(yǐ)及经济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计(jì)，一些额外(wài)的政策紧缩可能是适(shì)当的(de)，以实现一(yī)种货币(bì)政策立场”，表明(míng)美联储加息(xī)或将(jiāng)结束。

　　关于(yú)银行(xíng)风险，重申美国(guó)银行(xíng)稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健且富有弹性(xìng)”；明确银行风险导致了家(jiā)庭和企业信贷(dài)的收紧（上一次表述为“可能(néng)”），重申这对经济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在不确定性，“家庭和企业信(xìn)贷条件(jiàn)收(shōu)紧(jǐn)可能会拖累经济活动、就业(yè)和通胀，这些(xiē)影响的程度(dù)仍不(bù)确(què)定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面(miàn)临来自(zì)紧缩信贷的阻力(lì)，其影响(xiǎng)还需要时间来体现（尤(yóu)其是住房(fáng)和(hé)投资领域(yù)）。不过(guò)明确指出，如果美(měi)国出现(xiàn)经济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰(shuāi)退(tuì)。

　　关于(yú)加息，或已经达到限制性水平。美联储(chǔ)在3月议息会议(yì)时，就已经在讨论停止加息(xī)的问题；不过，鲍威(wēi)尔指(zhǐ)出本次加息依然是共识，所(suǒ)有人全票(piào)通过，一(yī)些政策制(zhì)定者(zhě)谈到(dào)停(tíng)止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对于未来利(lì)率(lǜ)终点的问(wèn)题，鲍威尔认为原则上(shàng)不需要利率提(tí)高那么高，正在评(píng)估是否(fǒu)达到限制性水平(píng)，认为或已经达到了(le)限(xiàn)制性水平(píng)（或已经接近达(dá)到），也就意味着也许可(kě)以暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息了。后续(xù)政(zhèng)策(cè)变化的(de)关键仍是(shì)审(shěn)视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前并(bìng)不合适。鲍威尔(ěr)强调(diào)，美国劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)在(zài)走弱，但依然强劲，失(shī)业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高，高于2％的通胀水平。整体(tǐ)通(tōng)胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高于目(mù)标水平，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍(réng)需(xū)较长(zhǎng)时间，当前降(jiàng)息(xī)并(bìng)不合适。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调地区性银(yín)行发挥非常重要的作用，不希望大型(xíng)银行(xíng)进(jìn)行大规模收购，银行(xíng)业总(zǒng)体上有所改善(shàn)，美(měi)国银行系统健康且具有弹性。银行危(wēi)机的(de)影响程度目前尚(shàng)不确(què)定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时提高(gāo)债务(wù)上限，如果(guǒ)没有达成债(zhài)务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)长(zhǎng)耶伦(lún)也强调，如果(guǒ)国会不尽早采取(qǔ)行动(dòng)提高债(zhài)务上(shàng)限，美国可能(néng)最早于(yú)6月(yuè)1日出现债务违约(yuē)。

　　由于(yú)美联(lián)邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元(yuán)的法定举债上限，美国(guó)财政部(bù)于今年1月宣(xuān)布(bù)采取特别措(cuò)施(shī)，避免联(lián)邦(bāng)政府发(fā)生(shēng)债务(wù)违约。美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公室5月1日发布的最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗(hào)尽资(zī)金的风(fēng)险较之前(qián)更高。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国银行风险演变成系统(tǒng)性风(fēng)险的概率或有限，但中小银行破产或依然(rán)会出现。目前市中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗场依(yī)然预(yù)期美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不变(biàn)，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年内(nèi)至(zhì)少降息50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽(suī)在下滑(huá)，但依然(rán)有(yǒu)韧性；美国通胀压力仍大，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗