近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于(yú)一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产(chǎn)品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在(zài)较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。