2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xi一厢情愿是什么意思àn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价(jià)等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(b一厢情愿是什么意思iàn)器(qì)在全球(qiú)主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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