作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格(gé)结束自去年(nián)底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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