财联(lián)社记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市(shì)场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包(bāo)括(kuò)但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍(ré手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图ng)须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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