金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带(dài)动(dòng)了(le)食品价格(gé)的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相比还金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名是(shì)偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服(fú)务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需(xū)求相(xiāng)对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落(luò)至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周(zhōu)期(qī)波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画的(de)有(yǒu)效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为(wèi)常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(j金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名ū)民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部(bù)分(fēn)高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入(rù)修复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能级(jí)城市需(xū)求(qiú)。

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