私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要(yào)的机(jī)构(gòu)投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业(yè)实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规(guī)则(zé)体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金初(chū)始募(mù)集(jí)及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存续(xù)要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的(de)投(tóu)资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道(dào)服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一(yī凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点)次(cì)压力(lì)测试(shì)。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平(píng)私募(mù)基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减(ji凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点ǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围(wéi)要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡(dù)期，不(bù)强制(zhì)要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化(huà)的(de)，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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