金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛近7年时间第(dì)一只实(shí)现(xiàn)资(zī)本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新华(huá)联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一(yī)年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东(dōn姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛g)想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一(yī)举成为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球(姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二(èr)季(jì)度上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次(cì)高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待(dài)。

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