金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻银(yín)行负债成(ché102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码ng)本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行(x102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码íng)净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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