金融(róng)界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回(huí)落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下(xià)行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输(shū)出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去(qù琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗)年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素(sù)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大宗(zōng)商品价(jià)格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入(rù)分(fēn)配分化(huà)、收入(rù)预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗元大(dà)关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍(réng)在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经(jīng)济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化，使得(dé)物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银行体系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路(lù)不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派(pài)生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续(xù)回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著(zhù)强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来(lái)的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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