私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基(jī)协结(jié)合(hé)私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明(míng)确(què)私募证券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎(shú)频(pín)率不得(dé)高于(yú)每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该基金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发行的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)在(zài)交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况(kuàng)和(hé)自(zì)身管理能(néng)力(lì)制定(dìng)并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对(duì)投资(zī)者资金来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投(tóu)资者(zhě)或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县(tóu)资运(yùn)作，不(bù)得为金融(róng)机构、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际(jì)标准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模(mó)等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施(shī)后(hòu)存量基金新(xīn)募(mù)集(jí)的投资者要(yào)求设(shè)置不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无(wú)固定存续期(qī)限的(de)私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(t2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县óng)，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金限期整改。

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