上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的(de)说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的(de)“神话(huà)”。随着全面(形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投(形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句tóu)资者没(méi)有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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