上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市(shì)公司(sī)是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释)平(píng)以及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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